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圖1 基礎設施投資對制造業投資擠出
圖2 非金融部門資產負債率狀況
圖3水箱水 非金融企業債券融資與股票融資
圖4 資本密集型和產能過剩型資產負債率更高
中國發展門戶網訊 金融危機以來，無論是政府部門還是私人部門，無論是金融部門還是非金融部門，杠桿率都有較大幅度上升。總量比較而言，我國企業債務相比地方政府債務規模德系車零件更大，擴張更快。一是我國企業債務的絕對規模遠高于地方政府債務規模。二是過去5年我國企業Audi零件債務的擴張速度也遠高于地方政府債務增速。VW零件2008-2012年，我國企業負債占GDP的比重從95%上升至125%，年均上升約6個百分點；而地方政府負債占GDP臺北汽車零件的比重從1汽車冷氣芯7.7%上升至24.5%，年均上升約1.36個百分點，非金融部門企業債務占比增速大約是地方政府的4.斯柯達零件4倍。
目前，各類研究統計口徑不一。IMF測算顯示，2005～2Bentley零件012年，中國非金融部門（居民部門、非金融企業部門和政府部門）債汽車機油芯務占GDP比率整體呈上升趨勢，債務總額賓利零件由25.8萬億元上升至91.汽車材料報價6萬億元，杠桿率由139.3%上升至176.3%，累計上升約37個百分點。這其中，非水箱精金融企業部門的問題尤為突出。同樣，根據標普公布的數據，截至2賓士零件013年底，中國非金融類公司的債務總額共汽車材料有12萬億美元，為GDP的120%。預計，2014年底，中汽車零件國非金融企業持債規模將為13.8萬億美元，超德系車材料過美國的13.7萬億美元。
從行業分布上看，越是哪些產能過剩的行業，資本密集型行業，其資產負債率越高，尤其是在機械、造船、地產、建材、基礎化工、鋼鐵等行業負臺北汽車材料債率最高，并且油氣分離器改良版這些汽車零件進口商強周期行業對資金藍寶堅尼零件成本上升的敏感性較大，利息支出負Skoda零件擔最為顯著。而如果考慮到我國企業特別是工業企業盈利能力較低這一因素（僅為全球汽車零件貿易商平均利潤水平的一保時捷零件半），我國企業的債務負擔可能已達到全球平均水平的3－BMW零件4倍。
2014年是企業償債高峰期。數據顯示，2014年全年共有1706只企業債（含銀行間市場和交易所市場）將產生派息或兌汽車零件報價付現金流，現金流合計2770.7261億元，其中派息現金流1796.3861億元，占比64.83%，兌付現金流974.3Porsche零件4億元，占比35.17%。具體來看，2014年全年企業債現金流以派息為主。除年福斯零件中5、6月汽車空氣芯企業債派息資金量為約80億和90億元外，其余月份派息資金均超100億元，Benz零件10月、11月和12月更是超過了200億規模，風險時間點比較集中。（中國國際經濟交流中心副研究員 張茉楠）
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